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时间:2022/10/04 03:16:56 编辑:

徘徊在十字路口, 商品市场祸福难料

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立即排除

倘若构建大宗商品的全球定价模型,除宏观经济、行业基本面、汇率等传统时间序列变量外,政策变量已成为不容忽视甚至占据主导的占优参数。年初以来,外部事件的冲击力在商品市场上被渲染得淋漓尽致。中国、美国和欧洲在上周共同上演了重头戏:中国召开政治局会议定调下半年经济工作;美联储主席伯南克在序号常见故障排除方法国会作上半年货币政策报告证词,其关于“美国经济前景异常不明朗”的观点似乎被市场当作耳边风;欧洲公布银行压力测试结果,91家样本银行仅有7家未及格。特别值得一提的是,7月20日中共中央在中南海召开党外人士座谈会,就当前经济形势和下半年经济工作听取意见和建议,巧合的是,LME铜期货于当日发起强攻昆明小檗,连续4日大涨,一鼓作气突破7000美元/吨关口。

种种迹象表明,当前商品市场已走到十字路口。换句话说,我们面临的是在“山底”还是在“半山腰”的抉择。如果是“山底”,那么包括股市和大宗商品在内的资产类价格将重获新生;如果不幸是“半山腰”,那么当前弥漫的乐观氛围仅仅是短暂幻想,快乐和亢奋有可能瞬间转换成痛苦和恐慌。

近期市场的表现,让笔者重新想起索罗斯的反射理论,即人相对于金融市场有着两种功能,一种是认知功能,一种是操纵功能。认知功能是金融经济学理论的基础,如无套利均衡、均值回归等理性假设,而操纵功能强化了人的主体行为对市场运行巨花雪胆的反馈效应。毕竟金融市场的规则和制度是人构建的,如机构操纵、政府干预等噪音对市场的扰动会非常显著,当两种功能发生严重背离时,往往预示着金融危机的凶兆。

笔者认为,伯南克的“美国经济前景异常不明朗”的观点属于前者,中国政府的宏观基调和欧洲银行压力测试皆大欢海岛冬青喜的结果属于后者,这实际上对应着“二次探底”从妇孺皆知到悄无声息的转变历程。善于观察的投资者可能会发现,市场似乎对伯南克的表态置若罔闻,舆论上欧洲主权债务危机的担忧不知踪迹,欧洲好于美国的信号愈演愈烈。

冷静思考,笔者希望从中国、美国和欧洲的表态中可以找到下一燕石斛阶段各国政策取向的线索。伯南克7月21日在国会陈述了事实和对前景的记录数据预期,美联储在经济放缓的条件下亦不会贸然出台刺激计划;7月22日中央政治局召开会议,决策层的观点是,无论是解决长期存在的体制性、结构性问题,还是解决经济运行中突出的紧迫性问题,都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行,市场对此的解读是“保增长”仍为第一要务,政策微调成大概率事件。若果真如此,那么,政策意图的模棱两可将造成上半年调控成果付之东流,以房地产为代表的资产价格泡沫风险将重新抬头,“努力扩大进口”亦会成为外盘大宗商品炒作的题材。其结果是,中国经济“泡沫”与“通胀”并行;7月23日欧洲银行压力测试结果再度衬托出欧洲“将问题深埋地下”的政策意向,西班牙对测试结果有苦难言,但匈牙利拒绝执行财政紧缩致使其与IMF及欧盟的融资谈判破裂,欧洲问题有可能终究“纸包不住火”.

笔者认为:美国“务实”,欧洲“务虚”,中国“左右摇摆”,市场的乱象横生可想而知。市场反弹是可期的,但风险亦可能悄然逼近,投资者居于险境而不知。

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